结构化基金 · 劣后份额募集与收益测算

劣后 3000 万：
优先怎么募、劣后赚多少

劣后 3000 万于 T=0 到位，优先分三档逐步募集。本报告给出明确的募集条件 与各档劣后净收益（已扣优先成本、管理费、超额业绩报酬），收益基准为美股量化策略历史回测年化。

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优先募集方案：按什么条件募集推荐

核心原则：不按日历、按劣后净值（利润垫）触发。只有当劣后已攒够安全垫、使该档杠杆下的回撤仍守住 平仓线（劣后净值跌至 2100 万 / −30% 即清盘），才募集下一档优先。阈值 = 平仓线 ÷ (1 − 杠杆 × 可承受回撤 15%)。

回测示意时点（实际取决于净值增长快慢）：1:1 于 T=0；1:2 约第 月；1:3 打满约第 月。 按此规则回测全程未击穿 2100 万平仓线。更激进口径（可承受回撤按历史最坏 12.4% 计）：1:2 触发降至 3344 万(+11%)、1:3 降至 4167 万(+39%)。
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各档收益瀑布（时间 · 杠杆 · 明细）

劣后本金固定 。逐级扣减：策略毛收益 → 优先固定收益(9%) → 管理费(劣后1.5%/优先1%) → 超额业绩报酬(年化≤40%提20%、>40%提40%) = 劣后净收益。金额单位：万元 RMB，年化口径。

表 1 · 募集阶段 × 杠杆 × 收益瀑布（一年期测算）
均为一年期（年化）测算：假设当年策略实现回测年化 106.2%，劣后净收益 = 该档杠杆下扣除全部费用后的当年收益。 劣后净收益额 = 净年化 × 劣后本金 3000 万。
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备选：固定时间表不依赖业绩

若按固定节奏募集（每 3 个月加一档）：第 1–3 月 1:1、第 4–6 月 1:2、第 7 月起 1:3 打满。 因杠杆逐档抬升，全年劣后收益是各阶段的混合（按年化口径 (1+年化)^时长 复利），不等于"全程打满 4x"的 244%。

表 2 · 固定时间表 · 一年期（劣后到位起算满 12 个月）
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计算方法

# 劣后净收益（年化）
策略毛 = L × 106.2%　− 优先收益 9%×(L−1)　− 管理费 [1.5% + 1%×(L−1)]　= 劣后毛收益
劣后毛收益 − 超额业绩报酬（年化 ≤40% 提 20% / >40% 提 40%） = 劣后净收益
# 募集触发阈值：劣后净值 ≥ 平仓线(2100万) ÷ (1 − L × d)，d = 可承受策略回撤（稳健取 15%）
回测非实盘数据基准 2026-05-26

策略毛收益取美股量化策略历史回测年化（2023-04 至 2026-05，约 3.1 年，106.2%）。优先成本、管理费率、超额业绩报酬比例、平仓线依据基金要素表设定； 管理费按劣后 1.5%、优先 1% 计，认购费未计入。劣后净收益已扣除上述全部费用。实际产品收益受市场、申赎时点、强制平仓、费率与税费等影响，可能显著低于本测算值。